小心通胀卷土重来：黄金蝉联最佳对冲，美股溢价过高需谨慎
在 2024 年，全球经济延续了跨资产表现模式，美股七巨头和欧洲银行股表现突出。受特朗普重返白宫提振，比特币价格强劲，贵金属的表现优于去年，而纳指相对表现不佳。日本国债、日元和长期美债表现最差，价值股再次落后于成长股。
展望 2025 年，高盛认为全球经济增长将保持稳定，通胀将进一步下降，货币政策将继续宽松。然而，由于通胀缓解带来的顺风减少，风险资产的估值处于较高水平，加之美国大选后政策不确定性的增加，地缘政治风险和“再通胀”转变，导致尾部风险增加。
高盛的投资建议
在这一宏观背景下，高盛建议投资者在资产配置上保持适度的亲风险立场，同时在多资产投资组合中保持平衡。
- 股票：高集中度和高估值是减少美国股票在多资产投资组合中权重的理由。关注日本等亚洲股票、短期国债、美元等资产。
- 债券：由于通胀降低可能带来的增长冲击，在多资产投资组合中增加债券比例，以寻求更多平衡。
- 避险资产：黄金仍是应对通胀和地缘政治风险的最佳对冲工具。
2025 年投资的核心：平衡战胜尾部风险
高盛认为，2025 年资产配置展望的核心主题是“降低回报、更高风险、更多平衡”。
- 适度的风险偏好：尽管市场已对友好的宏观背景进行了定价，但货币政策宽松可能会限制股票下跌风险。
- 多资产平衡：寻求债券和实物资产（如 TIPS 和黄金）的多元化，以缓冲通胀降低和地缘政治风险带来的影响。
- 期权叠加策略：推荐股票看跌价差、CDS、标普 500 指数下跌/欧元/美元下跌混合策略、黄金和美元看涨期权等策略来应对潜在风险。
股市：Alpha 之年
高盛将 2025 年定义为“Alpha 之年”，建议投资者关注多元化以提高风险调整后的回报。
- 美股：强劲的盈利增长、大型科技股的持续强势和较低的企业税率预计将推动标普 500 指数的回报率为 11%。
- 亚洲股市：尽管估值偏高，但高盛建议保持适度超配，尤其是在日本。
- 欧洲股市：保持中性立场，预计收益率只有 3%。
国债：继续降息交易，关注短期债券，警惕信用债暴雷
- 国债：预计降息和更陡峭的收益率曲线将带来超额回报。
- 短期债券：提供更好的对冲效果。
- 信用债：估值偏高，建议谨慎，预计明年高收益债券违约率将上升。
大宗商品：坚定选择黄金？
- 原油：预测价格将保持在 70-85 美元/桶的范围内。
- 黄金：高盛预计到 2025 年底，黄金价格将达到每盎司 3000 美元。
- 其他金属：更看好铜和铝，而不是铁矿石。
汇市：美元为王？
- 美元：预计将继续走强，特朗普政府的政策组合支撑着美元的高估值。
- 其他货币：可能会采取干预措施，但美元预计将继续走强。
原创文章，作者：讯知在线，如若转载，请注明出处：http://bbs.xzxci.cn/2024/11/29/24646.shtml
