美国股市持续上涨，年末仍未显现放缓迹象，尽管不断上涨的估值和过度投机的迹象引发了市场回调可能迫在眉睫的担忧。
标普500指数再创新高
截至上周五，标普500指数今年已创下57个收盘新高，全年涨幅接近28%。强劲的美国经济、降息预期以及对当选总统特朗普承诺的减税和放松管制政策的期待是推动股市上涨的主要动力。
强劲的市场动能
强劲的市场动能是此次股市上涨的显著特征。标普500指数已连续13个月未出现10%或以上的回调，这是近三年来持续时间最长的一次。美国银行全球研究的数据显示，历史上，10%或以上的回调平均每年发生一次。
Interactive Brokers首席策略师Steve Sosnick表示：“动能是驱动市场的主要因素。现在的市场就像一辆货运列车，没有人想挡它的道。”
逆势操作风险高
一项对LSEG数据的分析显示，自1928年以来，标普500指数曾五次出现连续两年涨幅超过20%的情况，并且在所有情况下，三个月后指数都继续上涨，平均涨幅为6.3%。去年，该指数上涨了24.2%。Carson Group全球宏观策略师Sonu Varghese表示：“动能会产生动能，不要试图与市场走势对抗。”
高估值引发担忧
然而，即使是一些坚定的多头也开始质疑股市是否应该喘口气。美国银行的Michael Hartnett上周五指出，标普500指数的市净率为5.3倍，超过了2000年3月的峰值，并警告称2025年第一季度存在“超调”的风险。他还提到了更广泛市场中“泡沫”的迹象，包括大选后的反弹，比特币价格上周首次突破10万美元。
美国银行对标普500指数明年的目标价为6666点，比目前的交易价格高出9%以上。
乐观情绪和逆向指标
Yardeni Research创始人Ed Yardeni引用了各种指标，表明市场情绪偏向乐观，包括11月份的消费者信心指数，该指数显示56.4%的消费者预计未来12个月股市将上涨。极端情绪往往被视为逆向指标，因为积极意外的可能性变小了。
Yardeni写道：“就目前而言，可能过于乐观，短期回调可能会为投资者提供低价买入的机会。”
RBC美国股票研究主管Lori Calvasina在11月下旬表示，她越来越担心拥挤的投资者仓位和高估值使得标普500指数容易出现5%到10%的回调。
该指数目前的预期市盈率为22.6倍，而历史平均值为15.77倍。
市场波动性低
目前，几乎没有迹象表明这些担忧正在波及更广泛的市场。以芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）为例，该指数衡量投资者对市场波动风险的偏好。该指数在8月份市场剧烈但短暂的震荡期间触及四年高点，上周五跌至近五个月低点12.75点。
VIX指数的历史表明，市场平静可能还会持续一段时间。一旦该指数收盘低于14点（就像11月下旬那样），平均需要136个交易日才能攀升至20点以上——这个水平与中等水平的市场波动相关。
十二月份的市场表现
股市历史上在12月份表现强劲的记录也可能增强了投资者的信心。LPL Financial的分析显示，标普500指数12月份的平均涨幅约为1.6%，74%的时间里当月收盘上涨，是所有月份中胜率最高的。
潜在的市场逆转因素
当然，市场逆转迟早会发生。一个潜在的触发因素可能是特朗普威胁对美国贸易伙伴（如加拿大、墨西哥和中国）征收高额关税而引发的波动。策略师们警告说，全面贸易战可能会抵消减税和放松管制等政策的积极影响。
但许多投资者目前乐于维持现状。Fundstrat Global Advisors技术策略主管Mark Newton表示，短期“超买状态”（技术术语，指市场上涨过快过远）本身并不是退出股市的理由。
Newton说：“我很难在这个时候卖出股票。”
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