随着美国消费者支出乏力，欧洲家庭的消费也面临困境。
汇丰高级经济学家克里斯·黑尔表示，欧洲家庭的消费模式正进入一个新阶段：在实际收入大幅增长的情况下，家庭支出几乎没有回升，储蓄率仍保持在高位。
黑尔指出，目前欧元区和英国居民的实际收入同比增速已超过 3%，但家庭支出增速几乎为零。这主要归因于以下三个因素：高利率环境、居民财富减少和消费信心低迷。
展望未来，汇丰预计欧洲家庭的储蓄率将很快企稳，到 2025 年和 2026 年，家庭消费将重新回到与收入同比增长的步伐，同比增速略高于 1%。
欧洲人的“节俭”趋势正在加剧
汇丰的报告显示，“欧洲大陆的节俭”现象始于新冠疫情之后，当时欧洲家庭的储蓄率明显高于美国家庭。
目前，这一现象不仅没有缓解，反而加剧了，因为随着欧洲居民收入增长和通胀稳步降温，家庭支出的增速仍与此前持平甚至放缓，这一现象在英国尤为显著。
换言之，欧洲家庭的储蓄率已高于疫情前水平，表明他们非常谨慎地消费。报告数据显示，欧洲“超额”储蓄存量进一步攀升，而美国这一数据几乎为零。
报告指出，欧洲家庭控制支出的现象存在很大的经济风险——欧元区储蓄率每上升 1 个百分点，GDP 将下降 0.5% 以上，通货膨胀率将下降约 0.2 个百分点，反之亦然。
这意味着，欧洲家庭消费模式的转变可能对欧洲央行的货币政策前景产生重大影响。
导致欧洲家庭消费疲软的三大原因
利用计量经济模型，汇丰认为“欧洲大陆的节俭”主要源于以下三个因素：高利率、家庭财富减少和信心低迷。
利率方面：汇丰估计，自 2021 年底以来的加息已使欧洲家庭储蓄率提高了 2 个百分点。
家庭财富方面：家庭财富减少可能提高欧元区 1 个百分点的储蓄率，对英国的影响为 2 个百分点。
消费信心方面：去年年中以来，信心效应已使欧洲家庭消费增长放缓约 1 个百分点。
具体来说，高利率虽然提高了家庭投资的净利息收入，但获得利息收入后家庭往往不会花很多钱。另一方面，由于利率上升，按揭贷款支出更多的家庭会选择大幅削减开支。因此，按揭贷款的“现金流”效应既减少了消费，又提高了储蓄率。
报告预计，目前这种“现金流”效应开始有所缓解，预计明年房贷对家庭支出负担的“冲击”将大致转为中性。
在家庭财富方面，报告称，主要原因是利率上升后债券价格下跌，导致固定福利养老金估值下降所致。不过，报告预计这对实际消费的负面影响不大。
在消费信心方面，报告指出，今年以来的消费者信心调查仍未能完全恢复到正常水平，反映了持续的谨慎态度。
信心疲弱主要来自两方面：一是能源短缺后给欧洲家庭带来的“创伤”效应，为防止后续能源价格的可能波动，家庭会持续寻求更大的储蓄缓冲；二是欧洲地区面临来自德国、法国、英国三国的政治不确定性，还面临来自美国下一届政府前景的不确定性。
预计储蓄率很快趋稳，家庭消费不会进一步谨慎
展望未来，汇丰预计欧洲央行和英国央行将在未来一年大幅降息，这将有助于抑制储蓄率、缓解还贷压力，同时带动资产价格和金融财富的增长。在消费信心方面，则更多取决于外界因素。
因此，报告预计，储蓄率将会很快趋稳，随着家庭消费增速和收入大致同步，“节俭”趋势不会继续加剧。
报告补充道，这不意味着接下来会出现消费热潮，因为预计收入增速将放缓至 1% 的水平。
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