英伟达（Nvidia，NASDAQ: NVDA）凭借其先进的图形处理器（GPU）主导人工智能（AI）模型开发市场。全球众多科技巨头正斥巨资购买英伟达GPU，以期在AI竞争中占据领先地位。这导致英伟达数据中心业务收入在过去六个季度均实现三位数的百分比增长。然而，一些华尔街分析师开始质疑这波AI投资热潮能持续多久。
Blackwell芯片：性能提升30倍，开启AI新纪元
AI开发成本高昂，单个数据中心GPU价格高达4万美元，而最先进的AI模型需要数万个GPU才能提供足够的算力。过去一年，英伟达的H100和H200 GPU凭借其Hopper架构在性能和能效方面占据领先地位。但如今，英伟达推出的Blackwell架构在性能和能效方面实现了巨大飞跃。例如，基于Blackwell架构的GB200 NVL72系统，其AI推理速度是同等H100系统的30倍，能效也获得了类似的提升。这对微软、亚马逊等数据中心运营商以及向其租用算力的AI开发者来说意味着巨大的成本节约。
虽然GB200 GPU的售价约为83333美元，是H100首发价格的两倍，但考虑到其30倍的性能提升和相当的能效改进，即使价格翻倍，AI开发者也能获得显著收益。简单来说，Blackwell将使更多企业和开发者能够负担得起最先进的AI模型。
Blackwell芯片将为英伟达带来数十亿美元的销售额
英伟达2025财年第三季度（截至10月27日）数据中心营收达308亿美元，同比增长112%。虽然公司只向客户交付了13000个Blackwell GPU样品，新芯片的贡献有限，但预计未来销售额将大幅增长。
据报道，微软是目前最大的Blackwell客户。虽然订单规模不明，但微软2025财年第一季度（截至9月30日）资本支出（capex）达200亿美元，2024财年全年资本支出达557亿美元，大部分用于AI数据中心基础设施和芯片。亚马逊是另一个主要的英伟达客户，其2024年AI资本支出预计达到750亿美元。Meta Platforms今年的支出将高达400亿美元。甲骨文也将在12月公布资本支出更新，但我们已经知道该公司计划构建包含131000个Blackwell GPU的集群。
然而，这种高额支出不可能永久持续下去，一些分析师已经表达了谨慎态度。尽管高盛看好AI，但该投行也承认，目前还没有出现能够证明这些科技公司巨额投资合理的杀手级AI软件应用。高盛表示，如果这些AI资本支出只用于客户服务聊天机器人和代码生成器，那么科技行业的支出将严重过剩。最终，投资者将要求这些支出带来回报。
黄仁勋：支出短期内不会放缓
尽管存在一些担忧，但英伟达投资者目前可能不必感到紧张。在第三季度财报电话会议上，黄仁勋将Blackwell的需求描述为“惊人”。他最初表示，新芯片将在2025财年第四季度贡献“数十亿美元”的收入，但他表示公司可能会超过这一预期（虽然他没有提供具体的数字）。
当被问及在目前所有AI支出之后是否存在消化期时，黄仁勋表示，他预计在未来几年内，价值1万亿美元的现有数据中心进行现代化改造（更换为新GPU）之前，支出不会放缓。这意味着英伟达的销售额可能持续增长到2030年，数据中心运营商才会暂停。
并非所有分析师都担心潜在的放缓。摩根士丹利估计，仅2025年，微软、亚马逊、Meta Platforms和Alphabet将在AI基础设施上投入3000亿美元。该投行预测，英伟达将在2024年最后三个月交付多达30万个Blackwell GPU，随后在2025年第一季度交付多达80万个。
因此，已经持有英伟达股票的投资者可以长期持有。对于新投资者来说，现在入场可能也不算太晚。
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