2021年，Robinhood上市发行价为每股38美元，股价随后迅速飙升至85美元的历史高点。投资者看好其吸引年轻首次投资者使用其平台交易股票和期权合约的能力。
2022年的熊市和Robinhood的困境
然而，2022年的熊市吓退了许多Robinhood的客户，其股价随后从历史高点暴跌超过90%。尽管目前股价已从52周低点7.91美元反弹315%，但投资者现在入场是否为时已晚？一个关键风险可能会限制Robinhood未来的上涨潜力。
交易收入下滑，用户流失严重
在2021年股市狂热的高峰期，Robinhood平台拥有2130万月活跃用户。历史低利率、数万亿美元的疫情相关刺激性支付和封锁限制，对Robinhood的年轻投资者群体来说是一个绝佳的组合，他们纷纷涌入GameStop等“迷因股”。
Robinhood的主要收入来源是代表客户处理交易。每当投资者买卖股票、期货合约、期权合约或加密货币时，公司都会收取费用。2021年第二季度，Robinhood的交易收入达到4.51亿美元的创纪录高点，至今仍保持这一纪录。
然而，2024年第三季度（截至9月30日），Robinhood的交易收入仅为3.19亿美元。这不仅远低于2021年第二季度的峰值，而且实际上低于2024年第一季度和第二季度，主要原因是股票和加密货币领域的收入下降。
至少从季度收入来看，Robinhood的核心业务在过去三年中并未真正增长。那么，问题出在哪里呢？2024年第三季度，Robinhood的月活跃用户仅为1100万，比2021年的峰值下降了48%，也是2024年迄今为止的最低点，这表明该平台可能失去了一些吸引力。如果活跃用户继续减少，Robinhood将很难从现在开始增加交易收入。
利息收入面临不可避免的风险
2022年3月至2023年8月，美联储将联邦基金利率（隔夜利率）从0.13%的历史低点一路提高到5.33%的20年高点。
Robinhood目前资产负债表上有48亿美元现金，此外还有44亿美元客户持有的现金。这笔资金存放在银行账户中，银行向公司支付利息。此外，Robinhood还从其客户持有的55亿美元保证金贷款中获得利息收入，客户使用这些贷款来购买股票和其他金融资产。
简而言之，高利率一直是Robinhood的巨大利好因素。事实上，其2024年第二季度（截至6月30日）的季度净利息收入达到创纪录的2.85亿美元。这超过了公司在利率处于历史低位的2021年全年的收入。换句话说，这是过去三年Robinhood总收入增长的关键驱动力。
最近的第三季度，净利息收入下降至2.74亿美元，这可能是未来持续下降的开始。这是因为美联储在9月份的会议上将利率下调了50个基点，本月又下调了25个基点。因此，投资者应做好准备，迎接Robinhood净利息收入在即将到来的第四季度和2025年出现更大幅度的下降。
高估值风险
Robinhood股价从52周低点上涨315%，使其市销率(P/S)达到12.1。这是两年来的最高水平，比2021年上市以来的长期平均值7.6高出59%。
由于市销率是通过将公司的市值除以其收入来计算的，因此当收入快速增长时，投资者通常会支付溢价。就Robinhood而言，其交易收入已连续两个季度下降（按顺序计算），而其净利息收入可能即将持续下降。
因此，Robinhood的估值如此大幅上涨并没有多大意义，如果该公司未来几个季度的收入令人失望，现在买入股票的投资者可能会面临风险。
结论：现在入场时机或许已过
那么，现在买入Robinhood股票是否为时已晚？我认为答案是肯定的。其最佳收益可能已经成为过去。
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