过去几年，投资者一直聆听无数高管阐述英伟达（纳斯达克股票代码：NVDA）的H100和H200图形处理单元（GPU）如何推动新一轮人工智能（AI）发展浪潮。这些基于Hopper架构的芯片一直处于供不应求的状态。
然而，如今，英伟达正在逐步接近发布采用其下一代架构（代号为Blackwell）的GPU。早期需求趋势以及摩根士丹利等投资银行发布的一些预测表明，Blackwell将迅速成为英伟达的爆款产品。尽管其早期销售业绩可能令人关注，但我更希望看到年底前英伟达的另一项指标。
Blackwell发布可能引发巨大反响
Blackwell发布已经引发了大量炒作。英伟达首席执行官黄仁勋表示，对Blackwell的需求“疯狂”，而首席财务官柯丽特·克雷斯在最近的财报电话会议上表示，新芯片将在第四季度产生数十亿美元的销售额。
摩根士丹利的分析师试图更具体地量化Blackwell销售对英伟达短期内的推动作用。分析师估计，英伟达将在第四季度生产45万块Blackwell GPU，并以每块约22,000美元的价格出售。假设所有芯片都能以这个价格立即售出，这将带来约100亿美元的销售额。
这无疑将是一个成功的发布。然而，尽管Blackwell似乎有望帮助英伟达继续打破盈利预期并实现创纪录的增长，但我不会被这些预测所分散注意力，我认为另一个数字对股东的长期利益更为重要。
我关注的另一个指标
8月，英伟达董事会在发布2025财年第二季度财报时，批准了一项500亿美元的股票回购计划。虽然这项授权没有截止日期，但我很好奇，在今年1月底结束的财年结束之前，英伟达是否已经回购了任何股票。到那时，新的股票回购计划将已经实施了两个完整的季度。
尽管英伟达的估值在过去一年中显著上升，但目前的市盈率和市盈现率都比一年前更低，而且差距相当大。对英伟达GPU的需求如此之高，以至于这些产品为公司利润带来的增长速度超过了股价上涨的速度。
因此，我的问题是：如果管理层认为英伟达股票的估值具有吸引力，他们是否会在今年晚些时候Blackwell的销售额反映到收益之前回购股票，这可能会进一步推高股价？
总结
到明年初英伟达公布第四季度财报时，我将密切关注以下信息：
1. 公司是否已在新的股票回购授权下回购了大量股票？
2. 如果没有，英伟达的内部人士是否继续出售股票？
我认为，如果第一个问题的答案是“否”，而第二个问题的答案是“是”，这将是一个说明管理层真正如何看待股票的信号。
别误会我的意思——我相信Blackwell将为英伟达的业务，甚至可能为股价提供新的动力。然而，如果公司继续创下盈利纪录，并且交易价格处于合理的市盈率水平，我会觉得很奇怪，内部人士继续套现，但公司没有在股票回购计划上取得进展。
因此，尽管我对Blackwell对英伟达业务的影响程度与任何其他投资者一样感兴趣，但我还是提醒投资者不要过度沉迷于炒作，而是建议他们观察那些最密切参与英伟达的人的行动。
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