苹果的巨额投资与辉煌成就
在过去十年的大部分时间里，科技巨头苹果（NASDAQ: AAPL）一直稳坐华尔街的榜首，是规模最大且最具影响力的企业。它于 2018 年 8 月成为首家市值达到 1 万亿美元的上市公司，并在 2023 年 6 月成为首家市值突破 3 万亿美元的公司。
尽管一项关键投资令几乎所有其他上市公司羡慕不已，并在其崛起中发挥了至关重要的作用，但这项巨额投资无法解决苹果目前最大的问题。
伯克希尔·哈撒韦公司首席执行官沃伦·巴菲特将苹果列为公司的头号持股是有充分理由的。那就是苹果众多的催化剂和竞争优势。
例如，它是世界上最强大和最易识别的品牌之一。Kantar 2024 年年度“BrandZ 全球最有价值品牌报告”连续第三年将苹果列为顶级品牌。它是唯一一家品牌价值超过 1 万亿美元的公司，并因其产品有理由定高价而受到称赞。
苹果的 iPhone 在美国也占据着明显的主导地位。自 2020 年第四季度推出支持 5G 的 iPhone 版本以来，它在美国国内智能手机市场的份额保持在 50%或更高，全球出货量份额从 2020 年的 12%飙升至 2023 年的 16%。每年苹果 iPhone 的更新/发布都备受关注。
投资者购买苹果股票也是因为其创新能力，包括超越最初吸引消费者的实体产品的创新。首席执行官蒂姆·库克正在领导一项多年的努力，使公司专注于发展其服务部门。订阅服务从长远来看应能提高公司的营业利润率，保持客户对其产品和服务生态系统的忠诚度，并最大限度地减少与 iPhone 更换周期相关的收入波动。
但在苹果的成功中发挥最大作用的无疑是自 2013 年初以来约 7000 亿美元的股票回购投资。以下是苹果过去 11 年的回购活动详情：
2013 年：229.5 亿美元回购
2014 年：450 亿美元
2015 年：352.53 亿美元
2016 年：297.22 亿美元
2017 年：329 亿美元
2018 年：727.38 亿美元
2019 年：668.97 亿美元
2020 年：723.58 亿美元
2021 年：859.71 亿美元
2022 年：894.02 亿美元
2023 年：775.5 亿美元
截至 2024 财年的前九个月：698.66 亿美元
自 2013 年初以来，苹果总共回购了价值 7006.1 亿美元的普通股，并将其流通股数量自峰值减少了 42.24%。
除了逐步增加股东的所有权份额并促进长期思维外，股票回购对每股收益（EPS）产生了积极影响。净利润稳定或增长且股份数量下降的企业往往会享受 EPS 的提升，这最终使它们的股票对像沃伦·巴菲特这样注重价值的投资者更具吸引力。
如果苹果在过去 11 年里没有在股票回购上花费一分钱，其过去 12 个月的每股收益（目前超过 6.50 美元）将仅为 3.87 美元。这些回购对其股票的成功至关重要。
苹果的增长引擎停滞——这是个大问题
尽管大量回购股票有时有助于苹果在投资者眼中保持一定的价值，但该公司的增长引擎在过去几年中完全停滞。这是一个回购无法解决的巨大问题。
尽管在第三财季（截至 6 月 29 日）服务收入创下纪录，且本财年前九个月该部门实现了两位数的销售增长，但苹果的实体产品部门却举步维艰。
iPhone 作为苹果收入最高的部门（占净销售额的 52.3%），销售额与去年同期相比下降了约 1%。消费者对苹果新款机型缺乏重大变化并不满意，并继续等待下一代 iPhone 机型中融入人工智能（AI）。
尽管 Mac 销售额同比增长约 2%，但去年却出现了两位数的下降。新冠疫情后美国人重返办公室，严重抑制了对个人电脑/笔记本电脑的需求。
截至 2024 财年前九个月，iPad 的销售额下降了近 10%，至 197 亿美元。
包括 Apple Watch 在内的苹果可穿戴设备、家居和配件部门，在 2024 财年迄今销售额下滑超过 8%。
即使服务业务现在占净销售额的 24%且实现两位数增长，苹果的收入与去年同期相比仅增长了 1%。
近年来，苹果的净利润停滞不前。尽管服务业务随着时间的推移将提高营业利润率，但仅靠它还不足以显著增加苹果的净利润。以下是苹果过去四个财年前九个月的净利润明细：
截至 2021 财年第三季度：741.29 亿美元
截至 2022 财年第三季度：790.82 亿美元
截至 2023 财年第三季度：740.39 亿美元
截至 2024 财年第三季度：790 亿美元（正好）
苹果的净利润在过去两年没有增长，在过去三年仅增长了 6.6%。然而，公司加大的回购计划很好地掩盖了这一经营疲软。与此同时，尽管净利润略有下降，但自 2022 财年第三季度末以来，苹果的股票上涨了 61%。
更严重的是，这种增长的缺乏发生在美国历史上高通胀时期。美国货币供应量的创纪录增长导致普遍的通货膨胀率以自 20 世纪 80 年代初以来未曾见过的速度飙升。即使拥有强大的品牌和定价权，苹果的收入和利润增长也完全停滞。
这对苹果来说是一个特别大的问题，因为它目前的估值是未来一年预期收益的 31 倍。这比过去五年的平均预期市盈率高出 17%。
换句话说，在经营业绩不佳的时候，苹果的股价却处于历史高位。再多的股票回购也无法解决这个问题。
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